摘要

　　本次的报告缺乏亮点，典型的供需两弱阶段，关注后续的库存调整路径，近期偏强但是上方高度有限，警惕边际转宽松预期叠加印尼数据披露。

　　2月MPOB供需报告解读：

　　周一MPOB公布了2月月度供需报告，产量环比下降10.1%至126.0万吨，进口环比增加13.8%至3.3万吨，出口环比下降24.7%至101.6万吨，国内消费环比增加7.4%至37.8万吨，国内库存环比下降5.0%至191.9万吨。

　　与彭博路透前置预期相比，供需两端都出现偏差，产量供给与出口需求端明显低于市场预期，呈现出明显的供需两弱状态，报告库存基本持平前置预期，报告中性。

　　图1 市场预估与官方披露

　　数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

　　一、供给端

　　从供给端看，2月产量环比下滑10.1%基本符合季节性预期（2021年除外），产量低于彭博路透前置预期，SSPOMA前置预期偏差相对较大（并且其本身在月内调整路径过于摇摆），UOB与MPOA给出的环比减产预期在10%左右，因此产量端的利多已经交易充分。

　　外籍劳工方面，1月外籍劳工环比小幅增加1.58万人，从2023年6月份开始见到逐步改善，市场近期并未炒作劳工端紧缺。

　　天气方面，2月马来降雨明显低于过往10年中枢值，逼近近10年同期低点，之前市场关注的厄尔尼诺强度已经在回落，并且11/12/1月份降雨已经好转，2月降雨少在预期外，但是邻国印尼降雨仍然正常偏多状态，关注后续马来降雨是否好转。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　图3 马来西亚外籍劳工

　　数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

　　图4 马来西亚降雨

　　数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理

　　二、需求端

　　从出口需求端来看，2月出口环比下降幅度超预期，并且明显超过同期季节性环比降幅。本次出口数据低于彭博路透前置预期，并且低于三大船运机构前置预期（环比下降14%~18%），出口方面有排船月间的调整，会有一定误差但是本次环比大幅走低与棕榈油偏贵相呼应。TOP2进口国印度和中国都进入了国内库存消化阶段，进口亏损买船减少。

　　国内消费方面，马来消费继续维持在35~38万吨/月的水准，这样的中枢水准越来越被认可。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　图6 马来西亚棕榈油国内消费

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　三、小结

　　库存端，本月库存环比下降5.0%至191.9万吨，基本符合彭博路透的前置预期，自2023年10月以来第四个月回落，市场在交易3月可能继续去库，主要系斋月对于产量端的限制。本月上半月由于SSPOMA给出的大幅减产预期，市场一度在交易170万吨量级的2月库存，关注市场交易的库存调整路径，对比参照150万吨和200万吨两个临界值。

　　以上，2月MPOB报告基本中性状态，超出预期的供需两弱状态叠加向好的国内消费，库存环比小幅下滑。另一方面近期的POC助力近期涨势，产地报价坚挺，但是近期的GAPKI大幅上调2023年度结转库存尚未反应。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　（贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0014411）

　　（张如峰 中粮期货研究院 油脂油料研究员）